FCFF vs FCFE - Chênh lệch, Bội số định giá, Tỷ lệ chiết khấu

Có hai loại Dòng tiền tự do: Dòng tiền tự do cho công ty (FCFF) (còn được gọi là Dòng tiền tự do không được bù đắp) và Dòng tiền tự do cho vốn chủ sở hữu (FCFE), thường được gọi là Dòng tiền tự do có vay. Điều quan trọng là phải hiểu sự khác biệt giữa FCFF và FCFE, vì tỷ lệ chiết khấu và tử số của bội số định giá Các loại bội số định giá Có nhiều loại bội số định giá được sử dụng trong phân tích tài chính. Các loại bội số này có thể được phân loại là bội số vốn chủ sở hữu và bội số giá trị doanh nghiệp. Chúng được sử dụng theo hai phương pháp khác nhau: phân tích công ty có thể so sánh (comps) hoặc giao dịch tiền lệ, (tiền lệ). Xem ví dụ về cách tính toán phụ thuộc vào loại dòng tiền được sử dụng.

Chủ đề FCFF vs FCFE

Dòng tiền tự do

Trước khi tìm hiểu sự khác biệt giữa FCFF và FCFE, điều quan trọng là phải hiểu chính xác Dòng tiền tự do (FCF) là gì. Dòng tiền tự do là số lượng dòng tiền mà một công ty tạo ra (ròng các khoản thuế) sau khi tính đến các khoản chi phi tiền mặt Các chi phí phi tiền mặt Các chi phí phi tiền mặt xuất hiện trên báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh vì các nguyên tắc kế toán yêu cầu chúng phải được ghi nhận mặc dù không thực sự được thanh toán cho bằng tiền mặt. , những thay đổi trong tài sản hoạt động và nợ phải trả, và chi tiêu vốn Chi tiêu vốn Chi tiêu vốn (viết tắt là Capex) là khoản thanh toán bằng tiền mặt hoặc tín dụng để mua hàng hóa hoặc dịch vụ được vốn hóa trên bảng cân đối kế toán. Nói một cách khác, đó là một khoản chi tiêu được vốn hóa (tức là không được chi tiêu trực tiếp trên báo cáo thu nhập) và được coi là một "khoản đầu tư". Các nhà phân tích xem Capex.

Dòng tiền tự do là số liệu chính xác hơn EBITDA EBITDA EBITDA hoặc Thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao, khấu hao là lợi nhuận của công ty trước khi bất kỳ khoản khấu trừ ròng nào được thực hiện. EBITDA tập trung vào các quyết định hoạt động của một doanh nghiệp vì nó xem xét khả năng sinh lời của doanh nghiệp từ các hoạt động cốt lõi trước tác động của cấu trúc vốn. Công thức, ví dụ, EBIT và Thu nhập ròng Thu nhập ròng Thu nhập ròng là một mục hàng quan trọng, không chỉ trong báo cáo thu nhập, mà trong cả ba báo cáo tài chính cốt lõi. Mặc dù nó được đến thông qua báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, nhưng lợi nhuận ròng cũng được sử dụng trong cả bảng cân đối kế toán và báo cáo lưu chuyển tiền tệ. khi họ bỏ đi các khoản chi vốn lớn và thay đổi tiền mặt do thay đổi tài sản hoạt động và nợ phải trả. Ngoài ra, các chỉ số như EBIT và Thu nhập ròng bao gồm chi phí không dùng tiền mặt,tiếp tục trình bày sai về dòng tiền thực sự của một doanh nghiệp.

Do những lý do nêu trên, Dòng tiền tự do thường được sử dụng trong phân tích DCF và do đó, hiểu rõ hơn về khái niệm này rất quan trọng đối với các cuộc phỏng vấn tài chính, đặc biệt là đối với vai trò Ngân hàng Đầu tư và Tài chính Doanh nghiệp.

Sự khác biệt giữa FCFF và FCFE

Sự khác biệt cơ bản giữa Dòng tiền tự do không được trả và Dòng tiền tự do có vay là Dòng tiền tự do không được trả lại loại trừ tác động của chi phí lãi vay Chi phí lãi vay Chi phí lãi vay phát sinh từ một công ty tài trợ thông qua nợ hoặc thuê vốn. Tiền lãi được tìm thấy trong báo cáo thu nhập, nhưng cũng có thể được tính thông qua lịch trình nợ. Lịch trình phải phác thảo tất cả các phần nợ chính mà một công ty có trên bảng cân đối kế toán của mình và tính lãi bằng cách nhân và phát hành nợ ròng (trả nợ), trong khi Dòng tiền tự do có vay bao gồm tác động của chi phí lãi vay và phát hành nợ ròng (trả nợ) .

Có một số cách để tính toán hai dòng tiền và các câu hỏi về sự khác biệt và phương pháp tính toán thường xuất hiện trong các cuộc phỏng vấn tài chính. Dưới đây là một số phương pháp để tính toán cả Dòng tiền tự do không được trả và có vay.

so sánh fcff vs fcfe

Cách tính dòng tiền tự do chưa được giải phóng

  • EBIT * (1 thuế suất) + Chi phí phi tiền mặt - Thay đổi Tài sản Hoạt động & Nợ phải trả - CapEx
  • Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh + Chi phí lãi vay đã điều chỉnh thuế - CapEx
  • Thu nhập ròng + Thuế đã điều chỉnh Chi phí lãi vay + Chi phí phi tiền mặt - Thay đổi Tài sản Hoạt động & Nợ phải trả - CapEx

Cách tính dòng tiền tự do có vay

  • Thu nhập ròng + Các khoản phí phi tiền mặt - Thay đổi Tài sản Hoạt động & Nợ phải trả - Vốn đầu tư + Nợ ròng đã phát hành (Hoàn trả)
  • Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh - Vốn đầu tư + Nợ ròng đã phát hành (Đã hoàn trả)

Bội số định giá: FCFF vs FCFE

Trong khi tính toán bội số định giá, chúng tôi thường sử dụng Giá trị doanh nghiệp hoặc Giá trị vốn chủ sở hữu ở tử số với một số chỉ số dòng tiền ở mẫu số. Mặc dù chúng ta hầu như luôn sử dụng cả bội số Giá trị doanh nghiệp và Giá trị vốn chủ sở hữu, nhưng điều cực kỳ quan trọng là phải hiểu khi nào sử dụng. Việc sử dụng chúng phụ thuộc vào số liệu ở mẫu số. Nếu mẫu số bao gồm chi phí lãi vay, Giá trị vốn chủ sở hữu được sử dụng, và nếu nó không bao gồm chi phí lãi vay, Giá trị doanh nghiệp được sử dụng.

Do đó, Giá trị vốn chủ sở hữu được sử dụng với Dòng tiền tự do có vay và Giá trị doanh nghiệp được sử dụng với Dòng tiền tự do không được huy động. Giá trị Doanh nghiệp được sử dụng với Dòng tiền tự do không được bù đắp vì loại dòng tiền này thuộc về cả nhà đầu tư nợ và vốn cổ phần. Tuy nhiên, Giá trị vốn chủ sở hữu được sử dụng với Dòng tiền tự do có vay, vì Dòng tiền tự do có vay bao gồm tác động của chi phí lãi vay và các khoản trả nợ bắt buộc, do đó chỉ thuộc về các nhà đầu tư cổ phần. Tương tự, nếu EBIT ở mẫu số, Giá trị Doanh nghiệp sẽ được sử dụng ở tử số và nếu Thu nhập ròng ở mẫu số, Giá trị vốn chủ sở hữu sẽ được sử dụng ở tử số.

Tỷ lệ chiết khấu: FCFF so với FCFE

Cũng giống như bội số định giá khác nhau tùy thuộc vào loại dòng tiền đang được sử dụng, tỷ lệ chiết khấu trong DCF cũng khác nhau tùy thuộc vào việc Dòng tiền miễn phí không được chi trả hay Dòng tiền tự do được cho vay đang được chiết khấu.

Nếu Dòng tiền tự do không được sử dụng, thì Chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) của công ty được sử dụng làm tỷ lệ chiết khấu vì người ta phải tính đến toàn bộ cấu trúc vốn của công ty. Tính Giá trị Doanh nghiệp có nghĩa là bao gồm cả phần của tất cả các nhà đầu tư.

Nếu sử dụng Dòng tiền tự do có vay, thì Chi phí vốn chủ sở hữu của công ty phải được sử dụng làm lãi suất chiết khấu vì nó chỉ liên quan đến số tiền còn lại cho các nhà đầu tư cổ phần. Nó đảm bảo tính Giá trị vốn chủ sở hữu thay vì Giá trị doanh nghiệp.

Phần kết luận

Hiểu được sự khác biệt giữa Dòng tiền tự do không hạn chế và Dòng tiền tự do cho vay, cùng với thời điểm sử dụng phương pháp nào, là cực kỳ quan trọng đối với hầu hết các vai trò Tài chính doanh nghiệp và Ngân hàng đầu tư ở cấp độ đầu vào. Mặc dù các câu hỏi về chủ đề này đôi khi có thể trở nên phức tạp, nhưng hiểu được các khái niệm được đề cập ở trên là một điểm khởi đầu tốt.

Bài đọc liên quan

Cảm ơn bạn đã đọc hướng dẫn này về FCFF vs FCFE. Finance cung cấp Chứng chỉ FMVA® Mô hình Tài chính & Phân tích Định giá (FMVA) Tham gia cùng hơn 350.600 sinh viên làm việc cho các công ty như Amazon, JP Morgan và chương trình chứng nhận Ferrari dành cho các nhà phân tích tài chính. Để tiếp tục học hỏi và thăng tiến sự nghiệp của bạn, các tài nguyên bổ sung bên dưới sẽ hữu ích:

  • Giá trị doanh nghiệp so với Giá trị vốn chủ sở hữu Giá trị doanh nghiệp so với Giá trị vốn chủ sở hữu Giá trị doanh nghiệp so với giá trị vốn chủ sở hữu. Hướng dẫn này giải thích sự khác biệt giữa giá trị doanh nghiệp (giá trị doanh nghiệp) và giá trị vốn chủ sở hữu của một doanh nghiệp. Xem ví dụ về cách tính từng thứ và tải xuống máy tính. Giá trị doanh nghiệp = giá trị vốn chủ sở hữu + nợ - tiền mặt. Tìm hiểu ý nghĩa và cách mỗi thứ được sử dụng trong định giá
  • 3 Báo cáo tài chính được liên kết với nhau như thế nào 3 Báo cáo tài chính được liên kết với nhau 3 báo cáo tài chính được liên kết với nhau như thế nào? Chúng tôi giải thích cách liên kết 3 báo cáo tài chính với nhau để lập mô hình và định giá tài chính trong Excel. Kết nối giữa thu nhập ròng và lợi nhuận giữ lại, PP&E, khấu hao và phân bổ, chi tiêu vốn, vốn lưu động, hoạt động tài chính và số dư tiền mặt
  • Hướng dẫn Định giá Dòng tiền Cuối cùng Định giá Hướng dẫn định giá miễn phí để học các khái niệm quan trọng nhất theo tốc độ của riêng bạn. Các bài viết này sẽ dạy bạn các phương pháp hay nhất về định giá doanh nghiệp và cách định giá một công ty bằng cách sử dụng phân tích công ty có thể so sánh, mô hình dòng tiền chiết khấu (DCF) và các giao dịch tiền lệ, như được sử dụng trong ngân hàng đầu tư, nghiên cứu cổ phiếu,
  • Chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) WACC WACC là Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền của một công ty và thể hiện chi phí sử dụng vốn bao gồm vốn chủ sở hữu và nợ. Công thức WACC là = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Hướng dẫn này sẽ cung cấp tổng quan về nó là gì, tại sao nó được sử dụng, cách tính toán nó và cũng cung cấp một máy tính WACC có thể tải xuống