Khi một công ty mua lại một doanh nghiệp khác, người ta thường biện minh bằng lập luận rằng khoản đầu tư sẽ tạo ra sức mạnh tổng hợp. Nguồn chính của sức mạnh tổng hợp trong mua bán Sáp nhập Mua lại Quy trình mua bán sáp nhập Hướng dẫn này hướng dẫn bạn qua tất cả các bước trong quy trình mua bán và sáp nhập. Tìm hiểu cách hoàn tất các giao dịch và sáp nhập. Trong hướng dẫn này, chúng tôi sẽ phác thảo quy trình mua lại từ đầu đến cuối, các loại người mua khác nhau (mua chiến lược so với mua tài chính), tầm quan trọng của sự hiệp lực và chi phí giao dịch với giả định rằng công ty mục tiêu kiểm soát một nguồn lực chuyên biệt trở nên có giá trị hơn nếu được kết hợp với các nguồn lực của công ty mua lại. Có hai loại chính, sức mạnh tổng hợp hoạt động và sức mạnh tổng hợp tài chính, và hướng dẫn này sẽ tập trung vào loại sau.
Tìm hiểu thêm về khóa học mô hình M&A
Các loại hợp lực
Sức mạnh tổng hợp có thể được phân loại thành hai dạng: sức mạnh tổng hợp vận hành và sức mạnh tổng hợp tài chính.
1. Vận hành sức mạnh tổng hợp
Hợp lực hoạt động tạo ra những lợi thế chiến lược dẫn đến lợi tức đầu tư cao hơn và khả năng đầu tư nhiều hơn và lợi nhuận vượt mức bền vững hơn theo thời gian. Hơn nữa, sự hiệp lực hoạt động có thể mang lại hiệu quả kinh tế theo quy mô, cho phép công ty mua lại tiết kiệm chi phí trong các hoạt động hiện tại, cho dù đó là thông qua chiết khấu thương mại hàng loạt do tăng sức mạnh của người mua, hoặc tiết kiệm chi phí bằng cách loại bỏ các ngành nghề kinh doanh dư thừa.
Các loại hiệp đồng vận hành để định giá bao gồm:
- Tích hợp theo chiều ngang:Kinh tế theo quy mô Kinh tế theo quy mô Đề cập đến lợi thế về chi phí mà một công ty phải trải qua khi doanh nghiệp tăng mức sản lượng. Lợi thế phát sinh do mối quan hệ nghịch đảo giữa chi phí cố định trên một đơn vị và số lượng sản xuất. Số lượng sản phẩm sản xuất ra càng lớn thì chi phí cố định trên một đơn vị càng thấp. Các loại, ví dụ, hướng dẫn, giúp giảm chi phí hoặc do sức mạnh thị trường tăng lên, làm tăng biên lợi nhuận Biên lợi nhuận ròng Biên lợi nhuận ròng (còn được gọi là "Biên lợi nhuận" hoặc "Tỷ lệ ký quỹ lợi nhuận ròng") là một tỷ lệ tài chính được sử dụng để tính toán phần trăm lợi nhuận mà một công ty tạo ra từ tổng doanh thu của nó. Nó đo lường số lợi nhuận ròng mà một công ty thu được trên mỗi đô la doanh thu đạt được.và doanh thu Doanh thu Doanh thu Doanh thu bán hàng là thu nhập mà một công ty nhận được từ việc bán hàng hóa hoặc cung cấp dịch vụ. Trong kế toán, thuật ngữ "bán hàng" và "doanh thu" có thể, và thường được sử dụng thay thế cho nhau, có nghĩa giống nhau. Doanh thu không nhất thiết có nghĩa là nhận được tiền mặt. .
- Tích hợp theo chiều dọc: Tiết kiệm chi phí từ việc kiểm soát chuỗi giá trị toàn diện hơn.
- Tích hợp chức năng : Khi một công ty có thế mạnh trong một lĩnh vực chức năng mua lại một công ty khác có thế mạnh trong một lĩnh vực chức năng khác, lợi ích tổng hợp tiềm năng phát sinh từ việc chuyên môn hóa trong từng lĩnh vực chức năng tương ứng.
2. Sức mạnh tổng hợp tài chính
Hợp lực tài chính đề cập đến việc mua lại tạo ra lợi ích về thuế, tăng khả năng nợ và lợi ích đa dạng hóa. Về lợi ích thuế, công ty mua lại có thể được hưởng mức thuế thấp hơn đối với thu nhập do yêu cầu khấu hao cao hơn hoặc chuyển lỗ hoạt động kết hợp. Thứ hai, một công ty lớn hơn có thể gánh nhiều nợ hơn, làm giảm chi phí vốn tổng thể của nó. Và cuối cùng, đa dạng hóa có thể làm giảm chi phí vốn chủ sở hữu, đặc biệt nếu mục tiêu là công ty tư nhân hoặc công ty được tổ chức chặt chẽ.
Sử dụng Bảng công tác Định giá Sức mạnh Tài chính
Mô hình Excel Định giá Synergy cho phép bạn - với bản beta, chi phí nợ trước thuế, thuế suất, tỷ lệ nợ trên vốn, doanh thu, thu nhập hoạt động (EBIT), lợi nhuận trước thuế trên vốn, tỷ lệ tái đầu tư và thời gian tăng trưởng - để tính toán giá trị của sức mạnh tổng hợp toàn cầu trong một sự hợp nhất.
Tải xuống Mẫu Excel Miễn phí
Nhập tên và email của bạn vào biểu mẫu bên dưới và tải xuống mẫu miễn phí ngay bây giờ!
Các bước để đánh giá sự hiệp lực tài chính
- Nhập các giả định cho lãi suất phi rủi ro và phần bù rủi ro Vốn chủ sở hữu Rủi ro Phí bảo hiểm rủi ro vốn chủ sở hữu là chênh lệch giữa lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu / cổ phiếu riêng lẻ và tỷ suất sinh lợi phi rủi ro. Đó là khoản bồi thường cho nhà đầu tư vì đã chấp nhận mức độ rủi ro cao hơn và đầu tư vào vốn chủ sở hữu hơn là chứng khoán phi rủi ro. . Trang tính mặc định chứa các nguồn cho các giả định cơ sở, sử dụng tỷ giá kho bạc 10 năm của Hoa Kỳ làm đại diện cho lãi suất phi rủi ro và phần bù rủi ro của Hoa Kỳ từ market-risk-premia.com
- Nhập đầu vào cho cả công ty mục tiêu và công ty mua lại. Mô hình sẽ được điều khiển bởi các biến được mô tả ở trên.
- Các chỉ số tài chính của công ty kết hợp được tính như sau:
- Beta Beta Hệ số beta (β) của chứng khoán đầu tư (tức là cổ phiếu) là phép đo mức độ biến động của lợi nhuận của nó so với toàn bộ thị trường. Nó được sử dụng như một thước đo rủi ro và là một phần không thể thiếu của Mô hình Định giá Tài sản Vốn (CAPM). Một công ty có hệ số beta cao hơn có rủi ro cao hơn và lợi nhuận kỳ vọng cũng lớn hơn. :
- Ước tính betas không sử dụng cho cả mục tiêu và công ty mua lại
- Ước tính phiên bản beta không được công bố Phiên bản beta chưa được phát hành / Phiên bản beta của tài sản Phiên bản beta chưa được công bố (Asset Beta) là sự biến động của lợi nhuận đối với một doanh nghiệp mà không tính đến đòn bẩy tài chính của nó. Nó chỉ tính đến tài sản của nó. Nó so sánh rủi ro của một công ty không được bảo hiểm với rủi ro của thị trường. Nó được tính bằng cách lấy beta vốn chủ sở hữu và chia nó cho 1 cộng với nợ đã điều chỉnh thuế trên vốn chủ sở hữu cho công ty hợp nhất bằng cách lấy bình quân gia quyền theo giá trị doanh nghiệp
- Ước tính hệ số beta có nợ cho công ty hợp nhất bằng cách sử dụng tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của công ty hợp nhất
- Beta Beta Hệ số beta (β) của chứng khoán đầu tư (tức là cổ phiếu) là phép đo mức độ biến động của lợi nhuận của nó so với toàn bộ thị trường. Nó được sử dụng như một thước đo rủi ro và là một phần không thể thiếu của Mô hình Định giá Tài sản Vốn (CAPM). Một công ty có hệ số beta cao hơn có rủi ro cao hơn và lợi nhuận kỳ vọng cũng lớn hơn. :
- Chi phí nợ trước thuế Chi phí nợ Chi phí nợ là khoản lợi nhuận mà một công ty cung cấp cho những người nợ và chủ nợ của mình. Chi phí nợ được sử dụng trong các tính toán của WACC để phân tích định giá. : Chi phí nợ trước thuế bình quân gia quyền EV của cả hai công ty
- Thuế suất: Thuế suất bình quân gia quyền EV của cả hai công ty
- Tỷ lệ nợ trên vốn: Tỷ lệ nợ trên vốn bình quân gia quyền EV của cả hai doanh nghiệp
- Doanh thu: Tổng doanh thu của cả hai công ty
- EBIT: Tổng của cả hai công ty EBIT EBIT Hướng dẫn EBIT là viết tắt của Thu nhập Trước Lãi suất và Thuế và là một trong những tổng phụ cuối cùng trong báo cáo thu nhập trước thu nhập ròng. EBIT đôi khi còn được gọi là thu nhập hoạt động và được gọi là điều này vì nó được tìm thấy bằng cách khấu trừ tất cả chi phí hoạt động (chi phí sản xuất và phi sản xuất) khỏi doanh thu bán hàng.
- Lợi tức trước thuế trên vốn ROIC ROIC là viết tắt của Return on Invested Capital và là tỷ suất sinh lời nhằm đo lường tỷ lệ phần trăm lợi nhuận mà một công ty kiếm được trên vốn đầu tư. : Lợi tức trước thuế bình quân gia quyền EV của cả hai công ty
- Tỷ lệ tái đầu tư: Tỷ lệ tái đầu tư bình quân gia quyền EV của cả hai công ty
- Phần đầu ra tính toán các giả định cơ bản sẽ được sử dụng để định giá cả hai công ty độc lập và kết hợp:
- Chi phí vốn sử dụng công thức WACC WACC WACC là Chi phí vốn bình quân gia quyền của một công ty và thể hiện chi phí vốn kết hợp của nó bao gồm vốn chủ sở hữu và nợ. Công thức WACC là = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Hướng dẫn này sẽ cung cấp một cái nhìn tổng quan về nó là gì, tại sao nó được sử dụng, cách tính toán nó và cũng cung cấp một máy tính WACC có thể tải xuống và sẽ được sử dụng để chiết khấu dòng tiền trong tương lai
- Tỷ lệ tăng trưởng dự kiến được ước tính bằng tích của tỷ suất sinh lợi trên vốn sau thuế và tỷ lệ tái đầu tư giả định.
- Phần định giá tính toán giá trị doanh nghiệp của cả hai công ty độc lập và kết hợp:
- Giá trị hiện tại của dòng tiền tự do Hướng dẫn dòng tiền cuối cùng (EBITDA, CF, FCF, FCFE, FCFF) Đây là Hướng dẫn dòng tiền cuối cùng để hiểu sự khác biệt giữa EBITDA, Dòng tiền từ hoạt động (CF), Dòng tiền tự do (FCF ), Dòng tiền tự do chưa được giải phóng hoặc Dòng tiền tự do cho công ty (FCFF). Tìm hiểu công thức để tính toán từng thứ và lấy chúng từ báo cáo thu nhập, bảng cân đối kế toán hoặc báo cáo lưu chuyển tiền tệ cho cả hai công ty độc lập và kết hợp được tính bằng cách lấy NOPAT NOPAT NOPAT là viết tắt của Lợi nhuận hoạt động ròng sau thuế và đại diện cho thu nhập lý thuyết của công ty từ hoạt động. (EBIT * 1 - thuế suất) và nhân nó với tỷ lệ tái đầu tư. Giá trị hiện tại của công thức tính niên kim tăng dần được áp dụng, được tăng theo tỷ lệ tăng trưởng dự kiến và chiết khấu theo giá vốn đã tính ở trên.
- Giá trị cuối kỳ của cả hai công ty độc lập và kết hợp được tính bằng cách áp dụng công thức tồn tại ngày càng tăng cho dòng tiền tự do của năm cuối.
- Giá trị doanh nghiệp là tổng của cả giá trị hiện tại độc lập và kết hợp của các dòng tiền tự do và giá trị hiện tại của các giá trị đầu cuối Giá trị cuối cùng Giá trị cuối cùng được sử dụng để định giá một công ty. Giá trị cuối cùng tồn tại ngoài khoảng thời gian dự báo và giả định hoạt động liên tục của công ty. .
- Giá trị của hợp lực tài chính được xác định bằng cách lấy chênh lệch giá trị doanh nghiệp của cả hai công ty độc lập và kết hợp.
Bài học chính
Phương pháp định giá được mô tả ở trên cho phép chúng tôi xác định khả năng tổng hợp tài chính của công ty hợp nhất. Từ phân tích, động lực chính của sự hiệp lực tài chính là lợi ích được hàm ý khi kết hợp chi phí tài chính của cả hai công ty. Giá trị của hợp lực tài chính có thể được phân tích sâu hơn bằng cách tìm tỷ lệ giá trị của hợp lực do các nguồn hợp lực cụ thể đã thảo luận ở trên.
Tài nguyên bổ sung
Cảm ơn bạn đã đọc hướng dẫn này để định giá sức mạnh tổng hợp tài chính. Để tiếp tục học hỏi và thăng tiến sự nghiệp của bạn, các nguồn bổ sung này sẽ rất hữu ích:
- Phân tích hậu quả của việc sáp nhập Phân tích hậu quả của việc sáp nhập Phân tích hậu quả của việc sáp nhập đánh giá tác động tài chính mà việc sáp nhập hoặc mua lại có thể có đối với một công ty. Những điều này phải được xem xét cẩn thận trước khi
- Các phương pháp định giá Các phương pháp định giá Khi định giá một công ty như một hoạt động kinh doanh liên tục, có ba phương pháp định giá chính được sử dụng: phân tích DCF, các công ty có thể so sánh và các giao dịch tiền lệ. Các phương pháp định giá này được sử dụng trong ngân hàng đầu tư, nghiên cứu cổ phần, vốn cổ phần tư nhân, phát triển doanh nghiệp, mua bán và sáp nhập, mua lại có đòn bẩy và tài chính
- Các loại mô hình tài chính Các loại mô hình tài chính Các loại mô hình tài chính phổ biến nhất bao gồm: mô hình 3 tuyên bố, mô hình DCF, mô hình M&A, mô hình LBO, mô hình ngân sách. Khám phá 10 loại hàng đầu
- Trở thành Nhà phân tích Tài chính được Chứng nhận Chỉ định Hướng dẫn các chỉ định về dịch vụ tài chính. Phần này bao gồm tất cả các chỉ định chính trong tài chính, từ CPA đến FMVA. Các chỉ định nổi bật này bao gồm các nghề nghiệp trong kế toán, tài chính, ngân hàng đầu tư, FP&A, ngân khố, IR, phát triển doanh nghiệp và các kỹ năng như mô hình tài chính,