Định lý M&M, hay Định lý Modigliani-Miller, là một trong những định lý quan trọng nhất trong tài chính doanh nghiệp. Định lý được phát triển bởi các nhà kinh tế Franco Modigliani và Merton Miller vào năm 1958. Ý tưởng chính của lý thuyết M&M là cấu trúc vốn Cấu trúc vốn Cấu trúc vốn đề cập đến số lượng nợ và / hoặc vốn chủ sở hữu mà một công ty sử dụng để tài trợ cho hoạt động và tài chính của nó. tài sản của nó. Cơ cấu vốn của một công ty không ảnh hưởng đến giá trị tổng thể của nó.
Phiên bản đầu tiên của lý thuyết M&M có đầy những hạn chế vì nó được phát triển theo giả định về các thị trường hoàn toàn hiệu quả, trong đó các công ty không phải trả thuế, trong khi không có chi phí phá sản hoặc thông tin bất đối xứng Thông tin bất đối xứng Thông tin bất đối xứng, giống như thuật ngữ gợi ý, thông tin không bình đẳng, không cân xứng hoặc sai lệch. Nó thường được sử dụng để chỉ một số loại thỏa thuận kinh doanh hoặc thỏa thuận tài chính trong đó một bên sở hữu nhiều thông tin hoặc chi tiết hơn bên kia. . Sau đó, Miller và Modigliani đã phát triển phiên bản thứ hai của lý thuyết của họ bằng cách bao gồm thuế, chi phí phá sản và thông tin bất cân xứng.
Định lý M&M trong các thị trường hiệu quả hoàn hảo
Đây là phiên bản đầu tiên của Định lý M&M với giả định về thị trường hoàn toàn hiệu quả. Giả định ngụ ý rằng các công ty hoạt động trong thế giới của các thị trường hoàn toàn hiệu quả không phải trả bất kỳ khoản thuế nào, giao dịch chứng khoán được thực hiện mà không có bất kỳ chi phí giao dịch nào, phá sản Phá sản Phá sản là tình trạng pháp lý của một con người hoặc một thực thể phi con người (một công ty hoặc một cơ quan chính phủ) không có khả năng trả nợ cho các chủ nợ. là có thể nhưng không có chi phí phá sản và thông tin hoàn toàn đối xứng.
Đề xuất 1 (M&M I):
Ở đâu:
- V U = Giá trị của công ty không được bảo lãnh (chỉ tài trợ thông qua vốn chủ sở hữu)
- V L = Giá trị của công ty có vay nợ (tài trợ thông qua hỗn hợp nợ và vốn chủ sở hữu)
Đề xuất đầu tiên về cơ bản tuyên bố rằng cấu trúc vốn của công ty không ảnh hưởng đến giá trị của nó. Vì giá trị của một công ty được tính bằng giá trị hiện tại của các dòng tiền trong tương lai, nên cấu trúc vốn không thể ảnh hưởng đến nó. Ngoài ra, trong các thị trường hoàn toàn hiệu quả, các công ty không phải trả bất kỳ khoản thuế nào. Do đó, công ty có cơ cấu 100% vốn đòn bẩy không thu được bất kỳ lợi ích nào từ việc trả lãi được khấu trừ thuế.
Đề xuất 2 (M&M I):
Ở đâu:
- r E = Chi phí vốn chủ sở hữu có vay
- r a = Chi phí vốn chủ sở hữu không hạn chế
- r D = Chi phí nợ
- D / E = Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu
Định đề thứ hai của Định lý M&M nói rằng chi phí vốn chủ sở hữu của công ty Chi phí vốn chủ sở hữu Chi phí vốn chủ sở hữu là tỷ suất lợi nhuận mà một cổ đông yêu cầu để đầu tư vào một doanh nghiệp. Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu dựa trên mức độ rủi ro liên quan đến khoản đầu tư tỷ lệ thuận với mức đòn bẩy của công ty. Sự gia tăng mức đòn bẩy dẫn đến xác suất vỡ nợ cao hơn cho một công ty. Do đó, các nhà đầu tư có xu hướng yêu cầu chi phí vốn chủ sở hữu cao hơn (lợi nhuận) để được bù đắp cho rủi ro bổ sung.
Định lý M&M trong thế giới thực
Ngược lại, phiên bản thứ hai của Định lý M&M được phát triển để phù hợp hơn với các điều kiện trong thế giới thực. Các giả định của phiên bản mới hơn ngụ ý rằng các công ty phải trả thuế; có các chi phí giao dịch, phá sản và đại diện; và thông tin không đối xứng.
Đề xuất 1 (M&M II):
Ở đâu:
- t c = Thuế suất
- D = Nợ
Đề xuất đầu tiên tuyên bố rằng các lá chắn thuế là kết quả của các khoản thanh toán lãi suất được khấu trừ thuế làm cho giá trị của một công ty có vay nợ cao hơn giá trị của một công ty không vay. Cơ sở lý luận chính đằng sau định lý này là các khoản thanh toán lãi được khấu trừ thuế ảnh hưởng tích cực đến dòng tiền của công ty. Vì giá trị của một công ty được xác định là giá trị hiện tại của các dòng tiền trong tương lai, nên giá trị của một công ty có vay nợ sẽ tăng lên.
Đề xuất 2 (M&M II):
Mệnh đề thứ hai cho điều kiện thực tế nói rằng chi phí vốn chủ sở hữu có mối quan hệ tỷ lệ thuận với mức đòn bẩy.
Tuy nhiên, sự hiện diện của lá chắn thuế ảnh hưởng đến mối quan hệ bằng cách làm cho chi phí vốn chủ sở hữu ít nhạy cảm hơn với mức đòn bẩy. Mặc dù khoản nợ tăng thêm vẫn làm tăng khả năng vỡ nợ của công ty, nhưng các nhà đầu tư ít có phản ứng tiêu cực với việc công ty sử dụng đòn bẩy bổ sung, vì nó tạo ra lá chắn thuế giúp tăng giá trị của nó.
Nhiêu tai nguyên hơn
Finance là nhà cung cấp chính thức Chứng chỉ FMVA® của Nhà phân tích mô hình tài chính và định giá (FMVA) ™ Tham gia cùng hơn 350.600 sinh viên làm việc cho các công ty như Amazon, JP Morgan và chương trình chứng nhận Ferrari, được thiết kế để biến bất kỳ ai thành nhà phân tích tài chính đẳng cấp thế giới.
Để tiếp tục học hỏi và phát triển kiến thức của bạn về phân tích tài chính, chúng tôi thực sự khuyên bạn nên sử dụng các nguồn Tài chính bổ sung bên dưới:
- Tổng quan về tài chính doanh nghiệp Tổng quan về tài chính doanh nghiệp Tài chính doanh nghiệp liên quan đến cấu trúc vốn của một công ty, bao gồm cả việc cấp vốn và các hành động mà ban giám đốc thực hiện để tăng giá trị của
- Định luật của Little Định luật của Little Định luật của Little là định lý xác định số lượng trung bình của các mặt hàng trong hệ thống xếp hàng, dựa trên thời gian chờ trung bình của một mặt hàng trong một hệ thống và
- Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn chưa chi trả Chi phí sử dụng vốn là chi phí lý thuyết về việc một công ty tự tài trợ để thực hiện một dự án vốn, giả sử không có nợ. Công thức, ví dụ. Chi phí sử dụng vốn không giới hạn là tỷ suất sinh lợi ngụ ý mà một công ty kỳ vọng thu được từ tài sản của mình mà không có ảnh hưởng của nợ. WACC giả định vốn hiện tại
- Các phương pháp định giá Các phương pháp định giá Khi định giá một công ty là hoạt động liên tục, có ba phương pháp định giá chính được sử dụng: phân tích DCF, các công ty có thể so sánh và các giao dịch tiền lệ. Các phương pháp định giá này được sử dụng trong ngân hàng đầu tư, nghiên cứu cổ phần, vốn cổ phần tư nhân, phát triển doanh nghiệp, mua bán và sáp nhập, mua lại có đòn bẩy và tài chính